距离1995年3月27日“国债期货事件”过去整整25年。然而，25年前的那一天被称为中国证券史上最黑暗的一天。

在这场资本市场的空前多空对决中，时年28岁的魏东、29岁的袁宝璟、34岁的周正毅以及30岁的刘汉，完成了最初的原始积累。之后“称霸一方”，成为各地有头有脸的人物。然而，谁又曾想到，若干年后，其中的多数人却以悲惨的方式谢幕。

327国债期货事件 到底是怎么回事？

所谓“327”，是一个国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。90年代初国债发行非常困难，老百姓普遍不愿购买。国家决定引入发达国家的交易方式，让国债更具流通性和价格弹性，1992年12月在上海证券交易所设计并推出了12个品种的期货合约。

第二年，也就是1993年，财政部决定参照央行公布的保值贴补率，给予一些国债品种保值补贴。国债收益率开始出现不确定性，炒作空间扩大了，国债市场开始火爆，聚集的资金量远远超过了股市。

“327”现券的票面利率为9.5%，如果不计保值贴补，到期本息之和为128.5元。在1991-1994中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7%-8%的水平上。

当时中国第一大券商万国证券的总经理，有“证券教父”之称的管金生预测，327国债的保值贴息率不可能上调，估计应维持在8%的水平。按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。因此当市价在147元-148元波动的时候，万国证券联合高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开始大举做空。

空方的对手，是隶属于财政部的中国经济开发信托投资公司(中经开)和众多市场大户。

当所有空头以市场化的眼光断定保值贴补率不可能再增加时，财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付，保值贴补率竟然提高到12.98%！

1995年2月23日一开盘，双方展开生死厮杀，下午辽国发的高氏兄弟看到势头不对，突然调转枪口做多，万国证券被逼进死胡同，面临60亿元巨亏。

收市前8分钟，万国证券违规下单，透支卖出国债期货。最后一个卖单对应面值1460亿元，而327国债总价值仅仅300多亿元。如果按照收盘价交割，以中经开为代表的多头将出现约40亿元的巨额亏损，全部爆仓！

当晚22点，上交所经过紧急会议后宣布：

2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的、无效的，当日327品种的收盘价为151.30元。市场被上交所翻转。

可以说，327国债期货深刻改变了中国证券市场的进程。上交所的这一决定让万国证券亏损56亿元濒临破产，后被申银证券接管，管金生被捕入狱，辽国发高岭兄弟人间蒸发，至今踪迹皆无。

在这场惊心动魄的金融大战中，至少让这四个人完成了原始积累，或者发了大财：当时28岁的魏东，29岁的袁宝璟，34岁的周正毅以及30岁的刘汉。当然，中经开一战成名，成为市场中最彪悍的庄家。

以中经开为统帅的多方，瓜分了巨大的胜利蛋糕，一夜之间暴富。这一天，被外媒称为中国证券史上最黑暗的一天。因为无论是获胜一方，还是失败一方，都出现了严重违规。而中经开一方，因为跟财政部存在千丝万缕的联系，一直让人怀疑其涉嫌内幕交易。

1995年5月17日下午5时40分中国证监会新闻发布室里，证监委副主席李剑阁宣布：经国务院同意，现决定全国范围内暂停国债期货交易。18年之后，2013年9月6日，国债期货重新鸣锣上市。

赢家魏东：纵身一跃

327国债事件中，后来创立证券市场“涌金系”的魏东，当时只有28岁，研究生毕业仅2年，曾在中经开执掌证券部，后创立自己的公司。但在这场战役中，他被媒体描述为中经开事实上的主操盘人。

魏东

在国债期货战役中，有消息称魏东个人赚了约2个亿，此后魏东创立自己的公司并控股九芝堂（000989）、千金药业（600479）和国金证券等上市公司，“涌金系”大业初成。

2008年的一个夜晚，41岁的魏东在接受调查、被问话几天后，从北京一栋高楼的17层一跃而下，身后留下巨大的谜团。

当年6月8日，涌金系掌门人魏东身故的第32天，原国开行副行长王益被中纪委“双规”，外界认为这是魏东事件的余波。

2008年6月，魏东之妻陈金霞被推上前台，正式接掌涌金系百亿元资产。时至今日，涌金系作为资本市场的一支重要力量，仍然非常活跃。

赢家周正毅：囹圄19年

2007年11月，前上海房产大亨周正毅被判处有期徒刑16年。

周正毅

周正毅曾因操纵证券交易价格罪和虚报注册资本罪被判3年徒刑，2006年刚刚结束刑期。一年之后，他又因挪用资金、行贿和虚开增值税发票等五项罪名被判16年徒刑。

周正毅只有小学文化，从小家境贫困，17岁时即离家打工。1978年，周正毅拿出自己工作后所得积蓄在杨浦区开设小馄饨店，成为个体户小老板。1994年，周氏夫妇合力开设“阿毛炖品”之后，才赚到第一桶金。很多上海人之所以记得这家炖品店，是因为停在店门口一辆红色法拉利跑车，据称这是上海第一辆法拉利，属周正毅所有。

有消息称，周正毅在327国债期货事件中赚了大钱，1996年、1997年炒股发了大财。1998年后周正毅转做铜期货，2003年上海期货交易所的资料显示，周正毅旗下的农凯集团是铜类交易中排名17位的会员，交易资金达到5.3亿元。

赢家袁宝璟：结怨刘汉

袁宝璟，生于1966年2月，辽宁省辽阳市人。据报道，1992年袁宝璟在怀柔注册建昊实业发展公司，启动资金20万元。其中10万元用来买下优质“黑小麦”专利，5万元向农民租了300亩地。半年之后黑小麦成熟，麦种很快占领全国市场，袁宝璟掘出第一桶金，获利200多万元。随即，袁宝璟转向股票、债券业，31岁成为当时全国最年轻的上市公司董事长，在证券行业有“中国股票第一人”的名号，拥有资产30多亿元。

袁宝璟

327国债期货大赚之后，1996年底袁宝璟在四川广汉炒期货，将酿酒用的高粱炒到2000元/吨。刘汉是四川人，当时在海南做生意，规模很大。有四川商人向刘汉求助，希望刘汉回四川炒期货，把高粱的价格降下来，于是刘汉带了大量资本回到四川。袁宝璟方面主动提出合作，刘汉方面没有答应。刘汉介入交易，只做了几个单子，高粱价格大跌。袁宝璟公司不得不平仓走人。刘汉在此项交易中获利2000万元，袁宝璟则损失9000万元。

因为此事，袁宝璟的下属汪兴要教训教训刘汉，“揍他一顿”。1997年，汪兴花16万元雇佣两个杀手，趁着刘汉走出酒店上车时开了两枪，但都没有打中。刘汉很快知道杀手是袁宝璟派来的。

事后汪兴没有被袁宝璟重用，汪兴又因多次向袁宝璟要钱，两人终于翻脸。汪兴威胁要将雇凶一事举报给警方，袁宝璟的哥哥袁宝琦、堂弟袁宝森得知后，要“办”了汪兴。2003年10月，汪兴被袁宝森用双筒猎枪打死。

2006年袁宝璟因雇凶杀人被判处死刑。同时被判处死刑的，还有袁宝琦、袁宝森。另一个堂弟袁宝福被判死缓。

赢家刘汉：曲终人散

刘汉被认为是327国债事件大佬中走得最远的，被捕时已经有400亿身家，身负多条人命。

刘汉在上世纪八九十年代市场经济初期、价格双轨时，从木材运输和建材等贸易中赚得第一桶金，此后1994年在期货市场中一战成功，跻身亿元富豪之列。1997年成立四川汉龙集团，拥有境内外上市公司5家、有全资及控股企业30多家。

2015年2月9日，经最高人民法院核准，咸宁市中级人民法院依法对犯组织、领导、参加黑社会性质组织罪、故意杀人罪等罪的罪犯刘汉、刘维等5人执行死刑。

根据2014年2月14日检方的指控，自1993年以来，刘汉、刘维等36人无视国家法律，组织、领导、参加黑社会性质组织，大肆进行违法犯罪活动，攫取巨额经济利益，在四川省广汉、绵阳、什邡等地及部分行业内，形成非法控制和重大影响，严重破坏社会治安、经济和社会生活秩序。其中，故意杀人5起致6人死亡、故意伤害2起致2人死亡、非法拘禁1起致1人死亡。

“悲情教父”管金生：劫后安享晚年

管金生，为327国债事件中空方主力万国证券总经理，1947年出生在江西省清江县的一个普通农民家庭。1982年获上海外国语学院法国文学硕士学位，最初做翻译，后入职上海国际信托投资公司，由此踏入金融圈，不久被选送到比利时布鲁塞尔自由大学深造。

1991年上海证券交易所成立时的管金生(左四)

1988年，管金生负责筹建上海第一家证券公司——万国证券。

上世纪80年代末，管金生带领万国证券通过倒卖国库券，迅速完成了第一桶金的积累。

到1992年，万国证券已成为中国当时最有影响力的证券公司，一度占据中国70%A股交易量和几乎全部的B股交易量。

1992年年底，万国证券与李嘉诚合作，收购香港上市公司香港大众，完成了中国证券公司首次收购境外企业并成为控股人。

到1995年为止，管金生与万国证券仍在走上坡路，而1995年2月23日的“327国债期货事件”，却成为他们的命运拐点。万国证券亏损达56亿人民币，濒临破产，被申银证券收购。

1995年4月，管金生辞职，当年5月19日，在海南被捕，1997年被判处17年徒刑，罪名为挪用公款，总额269万元。在此之前的1996年7月16日，万国证券已与申银证券合并为申银万国证券公司。

在327国债期货事件中惨败的“悲情教父”、原上海万国证券筹建者管金生，1997年以挪用公款罪名被判处17年徒刑，服刑7年后保外就医出狱。劫后安享晚年。

至此，25年前震惊中国资本市场的“327国债期货事件”的风云人物，几近全军覆没。

“327国债赢家”这个群体，完成原始积累后，更加确信自己的“生意经”和“人生观”是颠扑不破的真理：这是一个丛林社会，只有当肉食动物，靠狡诈和凶残，才能生存在食物链的顶端。

但愿“327国债赢家”的悲喜剧，在中国不再重演！