在上个世纪90年代末，美国有一家新型的能源公司叫做安然公司（Enron Corporation），它不仅自己提供电气服务，而且还交易电气资源，比如把加拿大和美国中部的电拿到工业发达的东部去卖，赚取差价，这和过去那些老老实实发电和提供煤气的公司不同。

由于采用了这种新的商业模式，它的业绩增长非常快，公司最终成为了华尔街追捧的明星，并且一度成为了道琼斯指数仅有的30个成分股公司之一。安然公司在它最辉煌的2000年，拥有约21000名雇员，是世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一。

当年，它“披露”的营业额达1010亿美元之巨。到这一年，该公司已经连续六年被《财富》杂志评选为“美国最具创新精神公司”，而且这一年，它还被该杂志评为“全美100家最佳雇主”，就连华尔街的精英造访安然公司时，看到他们装修奢华的办公室，也羡慕不已。

但是，仅仅一年后，即2001年，安然公司突然破产了。不到一周时间，它的股票价格从90.75美元，断崖式下跌到一美元以下。在美国可没有什么跌停一说，投资人自己危险的操作，要自己承担一切结果的。

在市场经济中，公司破产并不是什么新鲜事，每天都在发生，这是竞争的必然结果。但是，除了个别金融公司，因为巨额投资失败会马上破产外，其它公司的破产都是一个非常漫长的过程。比如最常见的原因是公司面对市场的变化不能适应，开始是达不到利润目标，然后出现亏损，越来越大。

在大多数情况下，这个过程足够长，以至于不看好它们的投资人会逐渐退出，不太会出现投资血本无归的情况。即便到了最后，一个上市公司总会有不少客户和固定资产，因此会被另外一家公司并购掉。像安然这样的能源公司，一般都有巨额资产，像油田、管道等，因此谁都没想到，在十几天前还在宣布自己形势大好，而且会越来越好的安然，突然之间就破产了。这种黑天鹅事件发生，肯定有大家所不知道的不对头的地方。从后来揭露出的黑幕来看，何止不对头，整个就是诈骗。

长期以来，安然公司一直在虚报自己的业绩。它早已发生巨额亏损，资不抵债了，但是公司的高层居然系统地进行掩盖，无端创造利润，这样，他们就可以多发奖金，多分红。

最先看出问题的是《财富》杂志的一个小记者，她首先是发现安然公司的现金流有很大的问题。我在之前第47封信中讲，一个公司的利润容易作假，但是现金流比较难，因此巴菲特在意的是现金流。照说像安然这样的电力和煤气公司，现金流最不该是问题，因为这种公司的客户稳定，每个月都要把现金交给它，而且也不可能出现某个月用电量少一半的情况，这不像卖手机的公司，可能某个月手机销量突然下滑七八成。

然而，这个记者发现安然的现金收入很多来自资产的出售，而不是主营业务。从后来曝光出来的情况可以知道，安然把资产高价卖给了其他一些公司，而那些公司实际上是安然的子公司，而那些子公司，再将资产以更高的价格卖给其他的子公司。

当然，这个记者并不知道安然玩的是古老的击鼓传花的把戏，而只是从专业的角度出发，认为既然安然那么多的利润来自于资产的出售，那么它就不能被看成一个能源公司，而是一个金融投资公司。而对于投资公司，由于风险极高，分析师们对它的评估就完全不同，不能按照旱涝保收的资源公司给出很高的股票估值。

安然公司看了这篇报道，气急败坏，要《财富》杂志撤稿，这当然办不到。文章一发表，一些投资领域的读者马上就看出了问题，安然的把戏就玩不下去了，于是只好宣布破产。

讲到这里大家就会有两个问题，第一，为什么总是孩子能看到皇帝没有穿衣服，那些华尔街的专业人士干什么去了？很多分析师还居然给安然那么高的评级和推荐。如果说他们都被安然公司收买了是不可能的，因为事情一旦被揭穿，他们损失会极其惨重。事实上，安然公司倒闭后，股东们的索赔金额高达400亿美元。

第二，安然一直在巨额亏损，却长期编造出来巨额的利润，一个公司有利润就得交税，还有股东和管理人员的分红，再加上维持几万人的花销，这些都不是一个小数目，这些钱从哪里来？

这两个问题的答案只有一个，银行在不断给它钱。

那么难道银行不知道安然的把戏么？后来最让人吃惊的就是银行早就知道，它们实际上参与了进去。当然，开始的时候，银行也没有意识到这里面的问题，但是它们是最早发现问题的。为了保证之前的贷款能够收回，他们选择了和安然结成利益共同体。

银行借给安然的钱，可以转成普通股票，它们希望安然的股票大涨，这样银行的账面上就有大量的利润。当然，银行高层的奖金自然多得很，于是只要安然给出一个说得过去的理由银行就会给安然贷款。至于将来东窗事发，银行高管们早已拿钱跑路了。

这个事情后来在美国引起公愤，安然管理层居然在破产前高位套现股票，锁定了自己的利润，而广大投资者却基本把钱赔光了。更让人气愤的是，安然公司的股东、员工们购买大量自己公司的股票，最后他们不仅工作没了，连积蓄都被贪婪的管理层榨个精光。

由于公愤极大，后来的结果是CEO、CFO都锒铛入狱，董事长在审判的过程中死去，另外一些参与造假的高层都受到不同程度的法律的惩罚，还有一人自杀。与此同时，以前和安然勾结的机构也受到了殃及，为安然服务的五大著名国际会计事务所之一的安达信被诉妨碍司法公正，并因此倒闭，由此又引出另一电信巨头世通公司的丑闻，随后世通公司也宣告破产了，并且取代安然成为历史上最大的倒闭案。花旗集团、摩根大通银行、美国银行等也因涉嫌财务欺诈，向安然破产的受害者分别支付了20亿、22亿和6900万美元的赔偿金。

 

 

安然公司的所作所为，用中国的话来说就是性质恶劣，影响极坏，这直接导致了《萨班斯-奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act）的产生。这个法案简单地讲，就是严格防范上市公司造假，并严惩负责人员。小布什总统在签署该法案的新闻发布会上称“这是自罗斯福总统以来美国商业界影响最为深远的改革法案 ”。

安然公司的玩法其实非常古老，也并不高明，然而却能在很长时间里欺骗投资人。等到事情过后，人们一旦醒悟就会发现不过是最简单的伎俩罢了，只是利令智昏，看不透而已。今天，中国的一些上市公司和资本大鳄依然在玩这样的游戏，其实大家不妨在股市上找一找，就马上能找到这样的公司。

这些公司和安然还有两个相似的地方，都爱炒作概念，也都有利益共同体在帮助捧场。当然，我相信，最后它们的结局也差不多。