“内部人士情绪”指标以企业高管或董事买入与卖出自家股票的三个月平均比率来衡量企业内部人士的投资情绪。市场人士认为，这一指标的连续下跌暗示着美股仍将继续走低。

企业内部人士连续6个月抛售自家股票

　　分析师指出，企业内部人士往往会更好地择时机购入股票。比如，此前，在美股经历了2020年3月新冠疫情爆发之初的大幅抛售后，他们大肆择时大幅买入自家企业的股票，并因此在当年剩余时间里获得了美股反弹带来的巨大收益。而2021年11月，在美联储主席鲍威尔表示美联储将很快开始加息，且科技股和其他成长股也达到峰值之际，他们开始大规模抛售。去年6月，当美股触及夏季低点时，“内部人士情绪”这一指标略有上升，但此后一直呈下降趋势。

　　特斯拉首席执行官马斯克(Elon Musk)是去年通过卖出自家股票获益最多的企业内部人士。根据提供企业内部交易数据和分析的机构华盛顿服务(Washington Service)的数据，特斯拉股票去年的卖出额总计近230亿美元。随后，马斯克在去年12月承诺，将至少18~24个月暂停出售特斯拉股票，以缓解投资者对特斯拉前景的担忧。但有趣的是，在马斯克最近一次于去年12月14日卖出自家股票后的三周内，特斯拉股价已下跌了28%，令2022年全年累计跌幅达到65%。

　　据华盛顿服务的统计，其他通过卖出自家股票获利最多的企业内部人士还包括沃尔玛继承人罗伯·沃尔顿(Rob Walton)、前Constellation Brands股份有限公司的CEO罗伯·桑兹(Rob Sands)、Airbnb的联合创始人乔·盖比亚(Joe Gebbia)、Alphabet的联合创始人拉里·佩奇(Larry Page)和谢尔盖·布林(Sergey Brin)。这些企业内部人士在2022年期间，总计卖出了至少价值8.95亿美元的自家股票。

　　而在买入自家股票方面，根据InsiderSentime.com的分析，少数几个内部人士加速购入自己股票的行业仅有小盘医疗保健股以及工业和消费品类股。传统上，这些行业被认为是在经济衰退中能够表现较好的防御性部门。

　　美股仍未触底

　　市场人士认为，内部人士通常对企业的商业前景有着更深刻的见解，而眼下，在美股已经经历了一轮暴跌后，内部人士依旧没有太大动力买入自家股票。如果企业内部人士仍持观望态度，可能预示着美股可能仍未触底，还将面临更多麻烦。

　　华盛顿服务的数据显示，去年11月和12月，企业内部人士卖出的企业股票规模几乎是买入的规模两倍。此前的10月，情况更为严重：企业内部人士卖出了601家企业的股票，仅买入了219家企业的股票。在这三个月内，内部人士卖出股票总额为171亿美元，而买入总额仅为13亿美元。

　　对此，密歇根大学研究企业内幕交易的金融学教授塞洪(Nejat Seyhun)称，为了避免不正当交易行为，许多内部人士交易都是按照预先确定的时间表进行的，“现在美股最显著的问题在于，尽管股价已经下降了这么多，但仍缺乏来自内部人士的购入。这是一种(对后市走势的)警告”。

　　投资机构Hirtle Callaghan&Co.的首席投资官汉密尔顿(Mark Hamilton)表示，目前阻止企业内部人士重新购入自家股票的因素可能与阻止其他投资者进入市场的考量类似。在美联储继续加息以抑制高通胀且不惜以经济放缓为代价的背景下，不仅企业内部人士，许多投资者对判断美股是否触底也犹豫不决。

　　“市场情绪总体上仍是负面的，企业内部人士也同样受到负面影响。投资者此前遭受了损失，自然的心理作用就会是，在仍有不好的消息的情况下，即使美股估值已经便宜，也暂时还不愿意很快重新购买美股。”汉密尔顿称。

　　跑输全球股市？

　　美国银行(下称“美银”)近日发布报告称，若投资者在2008年3月投资100美元于美股，如今这笔投资将价值288美元，而同期投资100美元于美股以外的其他股市，目前价值为94美元。这意味着，过去15年投资美股的回报率达188%，而投资全球股市则亏损6%。

　　“不过在2023年，美股势将跑输全球市场。”美银首席全球股票策略师哈奈特(Michael Hartnett)如此表示，同时他列出了七点理由。首先是负收益率时代结束。美银表示，2021年，全球负收益率债券创出18.4万亿美元的天量规模，但负收益率债券市值已于近期归零，正式结束了始于2014年的债市泡沫。“在量化宽松、零利率时期，美国成长型股票表现大幅优于大盘，而在利率走高的背景下，非美周期性价值股将会跑赢。”美银在报告中写道，其次，中国防疫政策的调整将释放预防性储蓄，提振家庭消费。随着中国经济全面复苏，预期金融条件或更宽松。

　　第三，美银认为，相较于其他市场，资金出逃科技股将对美股造成最大的伤害，“监管、利率等因素打压科技行业，投资者将资金撤出该板块的行动才刚刚开始”。

　　第四个理由则是股票回购或将放缓，过去数十年，美国企业的大量分红和回购构成美股持续性上涨的基础。去年8月，美国总统拜登签署了《通胀削减法案》，自2023年1月1日起将对股票回购加征1%的税。此举或将令美国上市企业创纪录的股票回购进入尾声，而回购放缓将给美股反弹带来新的阻碍。

　　第五，能源价格回落，美银表示，油价上涨意味着美国、沙特阿拉伯等石油出口国将会跑赢，油价下跌则利好日本、中国、印度、欧洲等石油进口国。自2022年3月见顶以来，美国基准原油价格已累计下挫43%，油价回落对石油进口国的提振将大于出口国。

　　第六，美元趋势向下，美银预计，随着国际地缘紧张局势缓解，美国内部政治矛盾加剧，各国政府和投资者推进储备货币多元化以分散风险，美元将于2023年走弱。尽管美元贬值将有助提升美国企业业绩，但如果人们对该全球储备货币失去信心，也可能产生负面影响。

　　第七是投资者或调整仓位，据美银的报告，2022年美股获得1600亿美元的资金流入，而欧股则录得1070亿美元的资金流出，去年美股占全球股市的份额已达创纪录的63%。不过该行表示，上述趋势发生任何转变，都可能导致大量资金由美股轮换至欧股。